Нажмите "Enter", чтобы перейти к контенту

Кривая доходности: что такое и как пользоваться

000119161_-_Bazovaya_krivaya_dokhodnostiДоход от любых инвестиций в первую очередь зависит от уровней процентных ставок. С течением времени проценты ставок изменяются. Это явление приводит к другому явлению – изменению доходности. Данную структуру можно представить графически, и называется она кривая доходности. Другими словам, кривая доходности – это графически изображенная кривая, показывающая на изменения дохода ценных бумаг в зависимости от срока погашения этих бумаг. Для простоты восприятия данный термин лучше всего рассмотреть на примере, который расположен ниже. Представьте такую ситуацию. В определенный момент времени на рынке присутствуют облигации, но сроки их погашения различны. Отталкиваясь от этих данных, можно построить график, который будет показывать доход этих бумаг от срока, оставшегося на погашение. Для этого используют облигации со схожими и практически идентичными характеристиками. Как правило, по оси ординат откладывают ставку от процента, а по оси абсцисс – время до погашения. Кривая доходности может образовывать разные формы и не бывает одинаковой. Кривая параллельна абсцисс. Это указывает на тот факт, что абсолютно для всех облигаций ставка остается одинаковой. Такая форма кривой точно характеризует нынешнюю ситуацию на рынке.

Кривая доходностей Гос облигации России (август 2016)

RUS

Форма кривой доходности

При обычной рыночной ситуации кривая доходности представлена в виде возрастающей кривой выпуклой формы. Такая форма обозначается как нормальная. При ней характерны следующие утверждения: увеличение срока порождает рост дохода, с увеличением времени до погашения скорость изменения доходности стремится к нулю.

Кривая доходностей US Treasury (август 2016)

UST

Во время кризисных ситуаций кривая претерпевает некоторые изменения. В таком случае возможны два сценария изменения кривой доходности: — «Горбатая» форма. Такая кривая устанавливается при ситуации на рынке, когда краткосрочные доходности повышаются, а долгосрочные, наоборот, понижаются. Таким образом, кривая до определенного момента резко возрастает, достигает максимальной точки, затем доходность падает, а срок увеличивается. — Существуют случаи, когда возрастающая часть вообще отсутствует. То есть высокая ставка с увеличением срока падает. Такая кривая называется инверсной.
Условно формы и наклон кривой доходности изменяются под влиянием следующих факторов:

  • Политика ЦБ; Платежеспособность; Равновесие спроса и предложения; Ситуация на рынке

Каким будет наклон кривой, его «крутизна» также зависит от некоторого количества факторов:

  • Политика ЦБ; Инфляция; Рост ВВП.

Главная особенность кривой доходности – это движение процентных ставок с разными сроками в одном направлении. Для объяснения этого феномена было выдвинуто несколько теорий.

Гипотеза ожиданий

Изогнутость кривой, а также ее форма зависит от предположений участников рыночных отношений относительно выдвинутых ставок. Другими словами, долгосрочные ставки определяются ожиданиями краткосрочных ставок. Данная гипотеза предполагает, что форвардная ставка – это оценка будущей спот-ставки. Спотовая процентная ставка дается на временной промежуток, исчисляемый в годах. Это ставка для облигаций с нулевым купоном, на его окончательное погашение отводится договоренное количество лет. Под форвардной процентной ставкой понимают ставку, зафиксированную на данный момент, по которой в будущем на конкретно определенную дату будет выдан кредит. Гипотеза ожиданий направлена на объяснение изменения процентных ставок для облигаций с различным временем погашения. Данная гипотеза также объясняет причину инверсии кривой доходности. В момент, когда ставки с коротким сроком располагаются на кривой значительно ниже долгосрочной, участники предполагают, что те повысятся в скором времени. А когда краткосрочные располагаются выше, то ожидания направлены на их будущее снижение. Тем не менее, представленная гипотеза никоим образом не способна объяснить положительный наклон кривой. В этом заключается ее минус.

Теория «предпочитаемой среды»

Представленная теория основана на предположении, что рынок краткосрочных и рынок долгосрочных облигаций – это абсолютно противоположные рынки. То есть на представленные виды рынков идут различные участники, которые между собой не пересекаются. Соответственно доходность каждого рынка формируется отдельно, не влияя друг на друга. Таким образом, спрос на различные группы облигаций (с различными сроками) образуется разными участниками. Но данная теория неспособна объяснить движение ставок в одном направлении.

Теория ликвидности

Данная теория учитывает не только ожидания и предположения участников рыночных отношений, но и предположение, что процентные ставки формируются за счет общей ликвидности. Другими словами, участники рыночных отношений при относительно равных условиях отдают большее предпочтение вложению средств на короткий срок и при этом требуют дополнительный доход за вложение денег на долгий срок. Такая премия связана с риском на большой по времени период вложения.

Анализ ситуации на рынке

Для проведения такого анализа необходимо проследить за изменением кривой доходности, построенной на основе информации об облигациях с нулевым купоном. Эта кривая представлена зависимостью дохода и срока погашения облигаций государства с нулевым купоном. Купонная облигация представлена в виде следующей группы: облигаций с нулевым купоном, номинала равного купону и стоимость всей облигации вплоть до последнего платежа. Анализ кривой доходности позволяет определить выгодные периоды инвестирования и оптимальные процентные ставки разных видов. Кривая постоянно находится в движении и видоизменяется. Эти изменения дают выгодные варианты получения дополнительной прибыли. Различают множество стратегий для получения прибыли, анализируя поведение кривой доходности.

Что такое премия к кривой доходности

Понять этот термин можно посмотрев на график  выше, «кривая доходностей Гос облигации России», на которой синим видна кривая доходности, желтым отображены реальные доходности конкретных выпуском. Разница между доходностью на кривой и реальной доходностью выпуска, на том же временном интервале, называется «премия к кривой доходности». На этой разнице основана одна из стратегий на рынке облигаций, покупка недооцененных или продажа переоцененных выпусков. Используется как на выпусках одного эмитента, так и на целых отраслях. На американском рынке такая стратегия активно используется хэдж-фондами, на Российском рынке практически не используется из-за малого количества выпусков, низкой ликвидности ряда облигаций, а так же высокой стоимостью коротких позиций.

Сейчас вы будете переведены на сайт брокера для открытия счета онлайн

n-bks-broker

Продолжить покупку >>